提前發(fā)布財報、兩家做空機構(gòu)突然轉(zhuǎn)多:特斯拉逆市大漲近13%
2018-10-27
全球電動車巨頭特斯拉將原定于11月7日發(fā)布的2018年三季度財報,提前到本周三(10月24日)美股盤后公布,被市場認為是利好消息。香櫞研究等多家做空機構(gòu)轉(zhuǎn)而看漲特斯拉,也令特斯拉周二股價逆市大漲。
截至收盤,特斯拉收漲12.72%,報294.14美元,創(chuàng)10月3日以來收盤新高,并收高于50日均線(291.88美元),下兩個關(guān)鍵位看100日均線310.56美元和200日均線311.65美元。
首先,特斯拉通常在11月初公布三季度財報,2015年和2017年都延續(xù)這一傳統(tǒng)。當2016年三季報提前到10月公布時,當季營收增速超出市場預期的幅度高達21%,并罕見實現(xiàn)了GAAP項下的季度盈利2190萬美元。彭博社目前統(tǒng)計的預期是今年三季度經(jīng)調(diào)整后虧損0.08美元/股,但從三季度結(jié)束后特斯拉官方披露的電動車生產(chǎn)與交付創(chuàng)紀錄數(shù)據(jù)看出,公司可能要“提前報喜”。
就在特斯拉本次公布財報的前,香櫞研究和Moxreports等多年的大空頭態(tài)度發(fā)生180度逆轉(zhuǎn),都稱正在做多特斯拉。香櫞研究(Citron Research)還發(fā)表了一份長達9頁的報告,援引多家第三方機構(gòu)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)和圖表,試圖證明“沒有競爭對手”是現(xiàn)階段不能做空特斯拉的理由。
香櫞主編Andrew Left表示,在更了解電動車行業(yè)之后,放棄了過去五年做空特斯拉的策略。由于“平民神車”Model 3被證明是成功的,許多特斯拉公司的預警信號被證明并不重要。他認為,圍繞特斯拉的數(shù)據(jù)“過于引人注目”,可以得出“特斯拉剛剛渡過難關(guān)、轉(zhuǎn)危為安”的結(jié)論。
香櫞研究認為,由空轉(zhuǎn)多的理由很簡單——特斯拉正在摧毀競爭對手,很多年內(nèi)市場上不會出現(xiàn)“特斯拉手”(Tesla Killer):
“近所有信息都顯示,特斯拉占據(jù)了電動汽車行業(yè)的主導地位,看起來特斯拉是一個可以真正生產(chǎn)與銷售電動車的公司。就像魔術(shù)戲法一樣,當所有人都聚焦馬斯克抽大麻煙的時候,他正在靜悄悄地點燃整個汽車行業(yè)。”
研報開頭打趣稱:“你可能不相信自己的眼睛,我們也不相信有朝一日會寫出這樣的話?!毕銠凑J為,做空頭大挑戰(zhàn)是要持續(xù)檢驗自己的理論,確保事態(tài)沒有發(fā)生任何改變。但空頭必須只關(guān)心事實,忽略所有的預設(shè)和偏見。正是在大量的分析與盡職調(diào)查后,“我們宣布,香櫞正在做多特斯拉”,這個觀點五年前則會被嗤之以鼻。
研報引用的數(shù)據(jù)主要在論證對特斯拉需求的持久性。今年前9個月,特斯拉Model 3完全占據(jù)了中型豪華車市場的主導地位,更貴的Model S是大型豪華車市場暢銷的車型。香櫞認為,“看起來是特斯拉的競爭對手在吃Ambien安眠藥”,呼應了紐約時報專訪披露的馬斯克服藥問題。
研報的核心論據(jù)是梅賽德斯、寶馬和奧迪今年銷量同比大幅下滑,說明人們在美國經(jīng)濟上行的階段遠離這些品牌,進而證明對特斯拉電動車存在增量需求,而非批評人士認為只有存量需求:
“特斯拉在2017年6月宣布有45萬電動車預定,交了押金并等待提車的人肯定沒有在買其他品牌的汽車。特斯拉財報電話會稱,前三大轉(zhuǎn)向特斯拉的車主來自豐田Prius、本田雅閣和Civic車型,說明更多人愿意花更多錢加入特斯拉革命。特斯拉不僅正在搶奪豪華車企的客戶,還從用戶基礎(chǔ)更廣泛的競爭對手那里搶人。而到2021年前,在Model 3這個價位沒有競品電動車要推出,競爭不存在?!?/p>
香櫞認為,三季報發(fā)布后有很多理由做多特斯拉,至少是不宜選擇做空。這些理由包括:
特斯拉將能證明可持續(xù)、高度的現(xiàn)金流產(chǎn)生能力,終結(jié)此前10年不能持續(xù)盈利的狀態(tài),消除了進一步融資需求,并能緩解資產(chǎn)負債表的負擔;
特斯拉已經(jīng)從一個概念證明期發(fā)展成真正的潛力股,將新增吸引成長導向型的投資者基礎(chǔ);
今年特斯拉營收將超過200億美元,盡管公司不少員工流失,卻沒有改變消費者喜好;生產(chǎn)過程確實面臨問題,但試錯階段已經(jīng)平安度過;
從技術(shù)角度來說,特斯拉多年內(nèi)不會面臨競爭,沒有原始設(shè)備制造商(OEM)有接近特斯拉這種水平的連接能力和產(chǎn)品升級能力;特斯拉不打廣告、沒有經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)就成為行業(yè)主導;
特斯拉在美國有1100個充電基站和一個超級工廠,汽車維修服務80%在用戶家里進行,實現(xiàn)輕資產(chǎn)運營;特斯拉的自動駕駛功能值得期待,軟件技術(shù)非常前進,重塑了消費者對電動車的體驗與概念,是交運行業(yè)的革命。
研報認為,就算特斯拉三季度沒有實現(xiàn)盈利目標,長期股東也不會失去信心。首先,特斯拉取得了在上海獨資建廠的資格,Model 3正在打入歐洲市場,新的工廠也會在歐洲興建。第二,半卡、Model Y等新車型明年將公布樣車或投產(chǎn),緊湊型轎車、跨界車和皮卡等車型尚待開發(fā),擁有很大潛力。第三,特斯拉可能在2019年4月成為標普500成分股,今年四季報或遠超預期,進而引發(fā)潛在的分析師上調(diào)評級:
盡管對特斯拉看跌的倉位與五年前一樣高,近期風險嚴重偏向上行。我們認為馬斯克的目標是特斯拉股價超過360美元,將顯著移除可轉(zhuǎn)債償付成本,目前的轉(zhuǎn)股價格是330-360美元,特斯拉的債務規(guī)模將更加可控。
更何況,的汽車咨詢公司Munro Associates今年解析后發(fā)現(xiàn),Model 3不僅可以盈利,毛利空間至少為30%。目前,特斯拉的需求不是問題,只要馬斯克能實現(xiàn)供給且需求保持不變,國際擴張還將帶來增量需求,那么股價上行空間是巨大的。
我們預期的差場景是交付50萬輛電動車、20%毛利率、20倍市盈率,目標股價為599美元。有人認為特斯拉提前公布財報是壞消息嗎?我們也許“不粉”過度自信的CEO,但不能否認市場提供的證據(jù)。香櫞從教訓中學習,想看看特斯拉股東眼中的吸引力,我們找到了做多的理由。
財經(jīng)媒體CNBC指出,香櫞在2016年3月揭露了持有特斯拉空頭頭寸,認為股價會從當時的180美元腰斬,因為面臨“供應和需求問題”。過去兩年,香櫞都保持看空特斯拉,但9月28日承認“這是個很艱難的做空倉位”。
香櫞今日也強調(diào),9月6日披露了要起訴CEO馬斯克和特斯拉公司,這個行為依舊有效。起訴理由是馬斯克利用“實質(zhì)上錯誤和有誤導的信息”操縱股價,8月7日宣布要將特斯拉私有化,并稱“融資都確保了”,令香櫞損失了200萬美元,堪稱“教科書級別的欺詐案例”。香櫞相信,馬斯克嘗試操縱股價來直接傷害空頭。
今年特斯拉股價大幅波動,8月前曾大漲20%,過去兩個月又暴跌了20%,今年以來累跌14%。9月29日馬斯克與美國證監(jiān)會SEC就證券欺詐指控達成和解被視為利好信息,得以終結(jié)8月初私有化的鬧劇。
今日新消息稱,馬斯克在社交媒體表示,許多特斯拉Model S和X車型的內(nèi)部配置將在11月1日之后停止發(fā)售,以簡化生產(chǎn),可能是特斯拉產(chǎn)量即將提速的另一個信號。
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